Εκλεισε έναντι 1,26 δισ ευρώ η εξαγορά της Enel Ρουμανίας από τη ΔΕΗ - Η χρηματοδότηση αφορά 800 εκατ δάνειο και 460 εκατ ίδια κεφάλαια - Πότε θα ολοκληρωθεί η συμφωνία, ποια asset αποκτά ο ελληνικός όμιλος

Επεσαν μετά από διαπραγματεύσεις δύο περίπου μηνών οι υπογραφές για την εξαγορά από τη ΔΕΗ των ρουμανικών δραστηριοτήτων της Enel, με το τίμημα να ανέρχεται στα 1,26 δισ ευρώ. 

Η ολοκλήρωση της εξαγοράς αναμένεται να πραγματοποιηθεί μέχρι το Σεπτέμβριο του 2023, εφόσον εγκριθεί από τις αρμόδιες αρχές

Ανταγωνισμού και η χρηματοδότηση θα γίνει μέσω δανείου, ύψους 800 εκατ. ευρώ και ιδίων κεφαλαίων 460 εκατ ευρώ.

Σε μια εθνικής σημασίας η κίνηση, αφού εισέρχεται στην πλέον ανεπτυγμένη αγορά των Βαλκανίων, η ΔΕΗ μεγενθύνεται σημαντικά, καθώς : 

1. Αγοράζει πάνω από 130.000 χλμ δικτύου διανομής.
2. Διπλασιάζει την ισχύ της σε ΑΠΕ
3. Αποκτά επιπλέον 3,2 εκατομμύρια νέους πελάτες.

Ταυτόχρονα, γίνεται στρατηγικός ενεργειακός παίκτης στην περιοχή και αποκτά πρόσβαση σε ένα πολύ σημαντικό ενεργειακό διάδρομο. Αυτόν που ξεκινά από την Ρουμανία, διασχίζει τη Βουλγαρία και καταλήγει στην Ελλάδα. 

Καθώς η ευρωπαική αγορά έχει απελευθερωθεί, οι περιορισμοί στις διασυνδέσεις έχουν αρθεί, οι εθνικές αγορές είναι συνδεδεμένες (coupling), επομένως το ρεύμα πωλείται ελεύθερα μεταξύ των χωρών.

Το συνολικό τίμημα της Enel την Ρουμανία έχει αποτιμηθεί στα 1,9 δισ ευρώ, και το ποσό που θα καταβάλει η ΔΕΗ περιλαμβάνει έναν μηχανισμό κερδών στο πλαίσιο μιας πιθανής επιπρόσθετης πληρωμής με βάση μια μελλοντική αύξηση της αξίας των δραστηριοτήτων της εμπορίας.

Στην ουσία πρόκειται για μια μοναδική ευκαιρία να αποκτήσει η ΔΕΗ μια καθετοποιημένη εταιρεία σε τίμημα, πολύ χαμηλότερο, έναντι αντίστοιχων στην Ελλάδα.

• Στο retail για παράδειγμα, η πρόταση της ΔΕΗ για τα 3,2 εκατομμύρια καταναλωτών της ρουμανικής ENEL, παραπέμπει σε τίμημα 66,50 ευρώ ανά πελάτη. Κάτω δηλαδή από το μισό ποσό στο οποίο έκλεισαν εξαγορές στην ελληνική ενεργειακή αγορά το τελευταίο διάστημα. Στην περίπτωση για παράδειγμα, της εξαγοράς του πελατολογίου των 200.000 καταναλωτών της Watt+Volt από τη Mytilineos, που έκλεισε στα 36 εκατ ευρώ, το τίμημα ανά πελάτη ήταν 180 ευρώ.
• Στα δίκτυα, οι συζητήσεις αφορούσαν αξίες στο μισό εκείνων που έγιναν στην Ελλάδα. Στην περίπτωση πώλησης του 49% του ΔΕΔΔΗΕ στην αυστραλιανή Macquarie, αυτή αφορούσε τιμή ίση με 1,50 φορές τα ρυθμιστικά πάγια του διαχειριστή. Στην Ρουμανία η εξαγορά γίνεται 50% χαμηλότερα, δηλαδή σε τιμή ίση με 0,82 φορές τα πάγια (RAB).
• Το ίδιο ισχύει και για τις ανανεώσιμες. Η Motor Oil εξαγόρασε την ΕΛΤΕΧ Άνεμος 12 φορές τα EBITDA, ενώ ο βασικός μέτοχος της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή συζητά την πώλησή της σε ακόμη υψηλότερα νούμερα. Στον αντίποδα, η εξαγορά από τη ΔΕΗ του ρουμανικού χαρτοφυλακίου των αιολικών και φωτοβολταϊκών, έγινε σε τίμημα κάτω από 5,48 φορές τα EBITDA.

Τι εξαγοράζει η ΔΕΗ

Στο δια ταύτα, η εξαγορά του 100% της Enel Romania, την οποία γνωρίζει καλά ο επικεφαλής της ΔΕΗ Γ. Στάσσης από τη μακρά του θητεία στην ρουμανική θυγατρική της ιταλικής εταιρείας, αφορά στους τρεις παρακάτω τομείς:  

1. ΔΙΚΤΥΟ. 

Η ΔΕΗ εξαγοράζει τις τρεις από τις συνολικά οκτώ εταιρείες διανομής της χώρας

• 1. E-Distribute Muntenia Sud, που ηλεκτροδοτεί την περιοχή Muntenia συμπεριλαμβανομένου και του Βουκουρεστίου,
  2. E- Distribute Banat με δίκτυα διανομής στην ομώνυμη περιοχή όπου βρίσκεται η βιομηχανική ζώνη της χώρας, 
  3. E- Distribute Dobrogea, διανέμει ρεύμα στην ομώνυμη τουριστική περιοχή). 

Συνολικά αποκτά τη διαχείριση ενός δικτύου διανομής πάνω από 130.000 χλμ, που διανέμει περίπου 16 TWh.

1. ΑΠΕ

Σημαντικά έργα Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας 

1. • 534MW ΑΠΕ εν λειτουργία: 8 αιολικά πάρκα εγκατεστημένης ισχύος 499MW και 4 φωτοβολταϊκά πάρκα εγκατεστημένης ισχύος 36 MW, 
   • 5,4GW έργα σε ανάπτυξη: αποκτά και μια δεξαμενή έργων  περίπου 5,4 GW σε διαφορετικά στάδια ανάπτυξης, εκ των οποίων 2,3 GW αφορούν σε αιολικά και 3,1 GW σε φωτοβολταϊκά.
2. Εμπορία/ Προμήθεια
   • Τις δύο εταιρείες προμήθειας Enel Energie Muntenia και Enel Energie, με 3,2 εκατ. πελάτες και πωλήσεις 11 TWh.
   • Την Enel-X, εταιρεία υπηρεσιών προστιθέμενης αξίας, όπως η ανάπτυξη δικτύου ηλεκτροκίνησης, υπηρεσίες συντήρησης και επισκευών και ενεργειακές λύσεις, με σημαντικές προοπτικές ανάπτυξης.

Η εξαγορά δίνει τη δυνατότητα στη ΔΕΗ να διεισδύσει σε μια μεγάλη και ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά, συνδεδεμένη με την Ελλάδα. Η Enel Romania είναι η μεγαλύτερη εταιρεία ΑΠΕ και η δεύτερη στην παροχή και διανομή ηλεκτρικής ενέργειας στη χώρα. Ταιριάζει απόλυτα στη στρατηγική της ΔΕΗ και την κατατάσσει σε ηγέτιδα δύναμη στην περιοχή.

Τι είναι ο μηχανισμός earn out (αναφέρεται στην Εμπορία)

Η συμφωνία αγοράς, όπως συνηθίζεται σε τέτοιου είδους συναλλαγές, περιλαμβάνει πρόβλεψη για πιθανή επιπρόσθετη πληρωμή (Earn-out), βάσει συγκεκριμένου μηχανισμού, σε περίπτωση που η δραστηριότητα της Εμπορίας της Enel Ρουμανίας αποκτήσει στα επόμενα 2 έτη, αξία μεγαλύτερη από αυτή που έχει ενσωματωθεί στο αντίτιμο των 66,5€/πελάτη.

Πρόκειται στην ουσία για ένα μηχανισμό διαμοιρασμού της όποιας επιπρόσθετης αξίας δημιουργηθεί στην εν λόγω δραστηριότητα μεταξύ της ΔΕΗ και της Enel αποκλειστικά για τα επόμενα δύο χρόνια, πέραν της συμφωνημένης. Το μέγεθος της επιπρόσθετης πληρωμής αυξάνει όσο αυξάνει και η επιπρόσθετη αξία.

Με άλλα λόγια, είναι μία συμφωνία win-win και για τις δύο πλευρές, η οποία αποδεικνύει ότι το τίμημα που πέτυχε η ΔΕΗ είναι εξαιρετικά συμφέρον. Σε κάθε περίπτωση, μία τέτοια επιπρόσθετη πληρωμή, αν τελικά προκύψει θα είναι μικρή και δεν θα επηρεάσει τα οικονομικά της συναλλαγής.

Δικαστική εκκρεμότητα της Enel στην Ρουμανία με για την επιβολή φόρου σε υπερκέρδη των ΑΠΕ

Tο θέμα με τη φορολόγηση των υπερκερδών και τη δικαστική διεκδίκηση αφορά στο παρελθόν και έχει αντιμετωπιστεί με το πλαφόν στις τιμές. Κατά συνέπεια, έχει ήδη τιμολογηθεί στη συναλλαγή και δεν αναμένεται να επηρεάσει μελλοντικά.

Τι προοπτικές δημιουργεί η εξαγορά

H είσοδος της ΔΕΗ στη Ρουμανία, σε μία ώριμη αγορά, της δίνει πρόσβαση σε έναν πολύ σημαντικό, στρατηγικό ενεργειακό διάδρομο, που ξεκινά από την Ελλάδα, περνά από τη Βουλγαρία και καταλήγει στη Ρουμανία, κάτι που δεν ίσχυε για την ιταλική Enel.

Με την ενιαία ευρωπαϊκή αγορά ηλεκτρικής ενέργειας και την άρση των περιορισμών στις διασυνοριακές συναλλαγές, οι εθνικές αγορές είναι συνδεδεμένες και το ρεύμα πωλείται ελεύθερα μεταξύ των χωρών.

Η συναλλαγή θα προσθέσει ένα EBITDA της τάξεως των 300 εκατ. ευρώ στο συνολικό EBITDA του Ομίλου ΔΕΗ, ενώ οι συνέργειες που θα δημιουργηθούν είναι της τάξεως των 200-250 εκατ. ευρώ σε ορίζοντα 4ετίας.

Οι συνέργειες των δύο εταιρειών είναι ο προφανής λόγος. Ωστόσο οι ρυθμοί ανάπτυξης της ρουμανικής οικονομίας (2,5% φέτος παρά τον αυξημένο πληθωρισμό και 3% το 2024) και η εντατική εκβιομηχάνιση της χώρας, αποτελούν εχέγγυο για τη μελλοντική πορεία της επένδυσης. Επιπλέον, το γεγονός ότι η εξαγορά λαμβάνει χώρα σε μια περίοδο “ισχνών αγελάδων”, δίνει τη δυνατότητα στη ΔΕΗ να επιτύχει καλύτερη τιμή εξαγοράς.

Γιατί πουλάει η Enel

Η διεθνής ενεργειακή κρίση βρήκε την μητρική Enel υπό το βάρος ενός πολύ υψηλού χρέους να αναγκάζεται να αποεπενδύει από θυγατρικές της σε διάφορες αγορές.

Έχει ήδη πουλήσει assets στη Χιλή, καθώς και τη δραστηριότητα στη Ρωσία, και είναι σε διαδικασία πώλησης τόσο της δραστηριότητα της Ρουμανίας όσο και της Ελλάδας, της Αργεντινής και του Περού.

Χρειάζεται τα χρήματα για να αντιμετωπίζει τις πιέσεις στην Ιταλική αγορά. Αντίθετα η ΔΕΗ έχει καταφέρει να εξυγιάνει τα οικονομικά της και να αναζητά ευκαιρίες επένδυσης, σύμφωνα και με το πλάνο για το οποίο δεσμεύτηκε στη διεθνή επενδυτική κοινότητα κατά την ΑΜΚ. 

Εθνικής σημασίας deal

Στο ενημερωτικό σημείωμα η επιχείρηση επισημαίνει όυι η είσοδος στη Ρουμανία είναι στρατηγικής σημασίας τόσο για την ίδια, όσο και για τη χώρα.

Και θυμίζει ότι οι επενδύσεις των ελληνικών τραπεζών στα Βαλκάνια, στην περίοδο που προηγήθηκε της οικονομικής κρίσης, όχι μόνο δεν είχαν άδοξο τέλος, αλλά αποτέλεσαν το πρώτο ισχυρό στήριγμα για τα εγχώρια ιδρύματα.

Τα έσοδα από την πώλησή τους, ήταν ένα πρώτο ανάχωμα στις επιπτώσεις από την αλματώδη αύξηση των NPL’s και από το κούρεμα των ελληνικών ομολόγων.

Μετά από μία δεκαετία κατά την οποία οι ελληνικές επιχειρήσεις αναγκάστηκαν να αποεπενδύσουν από σημαντικά και κερδοφόρα assets τους προκειμένου να επιβιώσουν στην Ελλάδα εν μέσω οικονομικής κρίσης, η ΔΕΗ είναι  πρώτη επιχείρηση που ανοίγει ξανά το δρόμο για τη δυναμική είσοδο στη ΝΑ Ευρώπη. Η δύναμη της ΔΕΗ γίνεται δύναμη για τη χώρα.

Σε σχετική ανακοίνωσή της η εταιρεία αναφέρει για την εξαγορά:

Η Δημόσια Επιχείρηση Ηλεκτρισμού («Δ.Ε.Η.») ανακοινώνει σήμερα ότι έχει συνάψει δεσμευτική συμφωνία με την Enel S.p.A. (“Enel”) για την εξαγορά του συνόλου των συμμετοχών που κατέχονται από την Enel και τις θυγατρικές αυτής στη Ρουμανία έναντι συνολικού αντιτίμου ύψους €1.260 εκατομμυρίων περίπου (η «Εξαγορά») (βάσει της συνολικής αξίας της επιχείρησης που ανέρχεται σε €1.900 εκατομμύρια περίπου). Το συνολικό αντίτιμο υπόκειται σε συνήθεις αναπροσαρμογές και περιλαμβάνει έναν μηχανισμό κερδών στο πλαίσιο μιας πιθανής επιπρόσθετης πληρωμής με βάση μια μελλοντική αύξηση της αξίας των δραστηριοτήτων της εμπορίας.

Η ολοκλήρωση της Εξαγοράς αναμένεται να πραγματοποιηθεί μέχρι το τρίτο τρίμηνο του 2023 και θα υπόκειται σε ορισμένες προϋποθέσεις (conditions precedent) συνήθεις σε τέτοιου είδους συναλλαγές, συμπεριλαμβανομένης μεταξύ άλλων της έγκρισης από τις αρμόδιες αρχές ανταγωνισμού.

Η Εξαγορά αποτελεί ορόσημο για τη στρατηγική ανάπτυξης της Δ.Ε.Η., με την απόκτηση ενός σημαντικού χαρτοφυλακίου ανανεώσιμων πηγών ενέργειας (τόσο έργων σε λειτουργία όσο και έργων σε διαδικασία ωρίμανσης), και δραστηριοτήτων διανομής και εμπορίας που κατέχουν ηγετική θέση στην αγορά. Η Εξαγορά αποτελεί επίσης την πρώτη σημαντική επέκταση της Δ.Ε.Η. στο εξωτερικό.

Η Δ.Ε.Η. προτίθεται να χρηματοδοτήσει την Εξαγορά μέσω συνδυασμού δανείων και ιδίων κεφαλαίων στον ισολογισμό της, εκ των οποίων €800 εκατομμύρια θα προέλθουν από ήδη εξασφαλισμένη δανειακή χρηματοδότηση διαθέσιμη με τη μορφή δανείου ύψους €485 εκατ. και διάρκειας 5 ετών από Ελληνικές τράπεζες, καθώς και δανείου-γέφυρας (bridge facility) ύψους €315 εκατ. από διεθνείς τράπεζες.

Η Citigroup Global Markets Europe AG, η Goldman Sachs Bank Europe SE και η HSBC Continental Europe ενεργούν ως χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι και η Milbank LLP ως νομικός σύμβουλος της Δ.Ε.Η. στο πλαίσιο της Εξαγοράς.

Ο κ. Γεώργιος Στάσσης, Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της Δ.Ε.Η., δήλωσε: «Η εξαγορά αυτή είναι απολύτως συνεπής με όσα είχαμε παρουσιάσει τον Νοέμβριο του 2021 στο πλαίσιο του στρατηγικού σχεδίου μας, το οποίο προέβλεπε τη διεθνή επέκτασή μας στην περιοχή της Νοτιοανατολικής Ευρώπης, και συνεπώς οι δραστηριότητες της Enel στη Ρουμανία αποτελούν την ιδανική επιλογή τόσο από γεωγραφική όσο και από επιχειρηματική άποψη. Πρόκειται για μια μοναδική ευκαιρία να αποκτήσουμε μια καθετοποιημένη εταιρεία ενέργειας με ελκυστική αποτίμηση, δρομολογώντας τη μετατροπή της Δ.Ε.Η. σε κορυφαία εταιρεία καθαρής ενέργειας στη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Είμαστε βέβαιοι ότι αυτή η σημαντική εξέλιξη θα συμβάλει στην ανάπτυξη και τη βελτίωση της ανταγωνιστικότητας της Δ.Ε.Η. τόσο σε διεθνές όσο και σε εγχώριο επίπεδο, με όφελος για τους πελάτες μας και με απώτερο αποτέλεσμα τη δημιουργία αξίας για όλα τα ενδιαφερόμενα μέρη μας.»

Η Δ.Ε.Η. θα πραγματοποιήσει τηλεδιάσκεψη την Πέμπτη 9 Μαρτίου 2023 στις 18:00 (Ώρα Κεντρικής Ευρώπης) / 19:00 (Ώρα Ελλάδος) προκειμένου να συζητήσει με θεσμικούς επενδυτές και αναλυτές τη συμφωνία εξαγοράς των δραστηριοτήτων της Enel στη Ρουμανία. Η σχετική παρουσίαση είναι διαθέσιμη στην ιστοσελίδα της Δ.Ε.Η., στην ενότητα «Επενδυτικές Σχέσεις».

Η Δ.Ε.Η. είναι ο μεγαλύτερος παραγωγός και προμηθευτής ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα εξυπηρετώντας περίπου 5,7 εκατομμύρια τελικούς καταναλωτές. Επιπλέον, η Δ.Ε.Η. κατέχει το 51% των μετοχών του Διαχειριστή Ελληνικού Δικτύου Διανομής Ηλεκτρικής Ενέργειας Α.Ε., που είναι ο αποκλειστικός κύριος και διαχειριστής του δικτύου διανομής ηλεκτρικής ενέργειας. Για περισσότερα από 70 χρόνια, η Δ.Ε.Η. παραμένει στο προσκήνιο της αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας της Ελλάδας και αποτελεί ένα αναπόσπαστο κομμάτι της διαδικασίας εξηλεκτρισμού όλης της χώρας. Η Δ.Ε.Η. είναι εισηγμένη εταιρεία και οι μετοχές της αποτελούν αντικείμενο διαπραγμάτευσης στην Κύρια Αγορά του Χρηματιστηρίου Αθηνών, με χρηματιστηριακή αξία ύψους €3 δισεκατομμυρίων περίπου στις 8 Μαρτίου 2023.

 

 Γιώργος Φιντικάκης

 energypress.gr/