Δ. Δεληπέτρος: Άλλο ΔΕΗ και άλλο…Follie – H Πορτογαλική ΔΕΗ πωλείται 11 δισ και η ελληνική αξίζει 440 εκατ;

Άρθρο του Διονύσιου Δεληπέτρου οικονομολόγου MBA Columbia University New York

Είναι πραγματικά “συγκινητική” η εργολαβική προσπάθεια μέρους του οικονομικού τύπου για την ανάπτυξη μιας τοξικής υπερβολής όσον αφορά την πολύπαθη ΔΕΗ.
Φτηνές αναλύσεις, λαϊκίστικη καταστροφολογία υπερβολές όλα στο βωμό της μπουρδολογίας και της κερδοσκοπίας.
 Όποιον πάρει ο χάρος αρκεί να θάψουμε με μανία και χωρίς

έλεος την μεγαλύτερη αμιγώς ελληνική βιομηχανική επιχείρηση.
Ας τα πάρουμε με τη σειρά όμως..

Χρεοκοπία

Κατ’ αρχάς η ΔΕΗ ούτε χρεοκοπεί, ούτε πρόκειται να χρεοκοπήσει, όπως εύστοχα είπε και ο Ευάγγελος Μυτιλιναίος πριν περίπου 2 μήνες, η ΔΕΗ δεν έχει αυτή την πολυτέλεια γιατί αν «πέσει» θα συμπαρασύρει όλη τη χώρα, τράπεζες και βιομηχανία..
Είναι πραγματικά αστεία η εμμονική, δογματική φιλολογία περί χρεοκοπίας..
Κάποιοι παίζουν άθλια κερδοσκοπικά παιχνίδια στις πλάτες των επενδυτών και εν κατακλείδι της περιουσίας του ελληνικού λαού.. Πως να επενδύσει κανείς στο ελληνικό χρηματιστήριο όταν υπάρχουν τέτοια τρωκτικά..
Και ο τελευταίος ανόητος μπορεί να καταλάβει ότι πρόκειται για ένα επιτηδευμένο ψέμα για μια ανυπόστατη κερδοσκοπική σπέκουλα.
Δεν χρειάζονται οικονομετρικά μοντέλα και αλγόριθμοι για να το διαπιστώσει κανείς, αρκεί μια βόλτα στο Bloomberg και μια ματιά στο ομόλογο που κινείται πέριξ του 100%
 Είναι επίσης παροιμιώδης η τυχοδιωκτική ανευθυνότητα που επιδεικνύεται από φαύλους πολιτικούς με σκοπό την δημιουργία πρόσκαιρων εντυπώσεων.
Ο Κύριος Σκρέκας για παράδειγμα είναι θλιβερό τέτοιο δείγμα λαϊκισμού και άθλιας καταστροφολογίας.  
Παράλληλα κάποιοι άλλοι αστείοι, σοφολογιότατοι που με δυο τρεις μπουρδολογίες δικαιολογίες προτείνουν κάθε εβδομάδα μετοχές προς επένδυση λες και προτείνουν αφρόλουτρα,  έχουν αναπτύξει εξίσου βλαμμένες καταστροφολογικές θεωρίες για την «επερχόμενη κατάρρευση»..
Η επιτροπή Κεφαλαιαγοράς σιωπά, ενώ η ίδια η επιχείρηση φαίνεται αμήχανη και ο χορός του παραλόγου συνεχίζεται..
Το πιο ενδιαφέρον είναι ότι η επιχείρηση στα τρέχοντα επίπεδα κεφαλαιοποίησης αποτιμάται ουσιαστικά με όρους χειρότερους από το να ήταν ήδη πρακτικά χρεοκοπημένη.
Με απλά λόγια η καθαρή θέση της Δ.Ε.Η. σε μια υποτιθέμενη αναγωγή ρευστοποίησης των περιουσιακών της στοιχείων (Liquidation) θα υπερέβαινε κατά πολύ την τρέχουσα κεφαλαιοποίησή της όπερ και σημαίνει ότι ομολογιούχοι και μέτοχοι θεωρητικά θα αποζημιωνόντουσαν «και με το παραπάνω»..
Αλλά αυτά όλα είναι στη σφαίρα της φαντασίας..
Η ΔΕΗ σε καμία περίπτωση δεν χρεοκοπεί..
Τι και αν ένα και μόνο εργοστάσιο της Δ.Ε.Η. στη Ρόδο αξίζει περί τα 250 εκατ ευρώ τι και αν το λεγόμενο replacement cost αγγίζει το αστρονομικό ποσό των 13,5 δισεκ. ευρώ, τι και αν το ομόλογο είναι σχεδόν στο 100% που σημαίνει ότι η διεθνής αγορά ομολόγων και όχι η τυχοδιωκτική τσοκαρία του ΧΑ αξιολογεί πλέον την Δ.Ε.Η. ως φερρεγγυότατη και αξιόπιστη,  τα ποντίκια του ΧΑ σε συνεργασία με τους νεκροθάφτες συγκεκριμένων εντύπων του ΧΑ κανιβαλίζουν τη μετοχή και έχουν φτάσει να την αποτιμούν λιγότερο από τα χρήματα που θα λάβει σε λίγο καιρό από το δημόσιο για την προπληρωμή των λογαριασμών του 2018.

Πραγματισμός και κάποιες στοιχειώδεις παραδοχές

Λιγνίτες
Η επιλογή της αποεπένδυσης από το Λιγνίτη είναι μια αυτονόητη και αναγκαία κίνηση που όμως έρχεται όχι στο καλύτερο timing.
Παρολαυτά, λύση θα βρεθεί πάντως.
Οι ενεργοβόρες βιομηχανίες της χώρας έχουν παράπλευρα οφέλη στο να συμμετέχουν στην ηλεκτροπαραγωγή.
Εν πάσει περιπτώσει, χωρίς σοβαρή επένδυση και στην παραγωγή του Λιγνίτη ουσιαστικό άνοιγμα της αγοράς και υγιής ανταγωνισμός δεν μπορεί να υπάρξει.
Ο θίασος της «αρπακτικής» καιροσκοπικής εμπορίας είναι βραχύβιος και αδιέξοδος..
Παράλληλα η αναγνώριση από την ευρωπαϊκή επιτροπή του Λιγνίτη ως ζωτικής σημασίας καυσίμου για την ηλεκτροπαραγωγή στην χώρα δίνει εν δυνάμει μία διαφορετική διάσταση στο γενικότερο κλίμα σκεπτικισμού απέναντι στον άνθρακα που κυριαρχεί πανευρωπαϊκά.
Ίσως αποτελέσει προπομπό για χορήγηση αβαντάζ δικαιωμάτων ρύπων στη χώρα μας προκειμένου να μην χρειαστεί να αυξηθεί το ενεργειακό κόστος γεγονός που δημιουργεί προβλήματα στη βιομηχανική παραγωγή και εν γενεί στην οικονομία αλλά παράλληλά αποτελεί και τροχοπέδη για το άνοιγμα της αγοράς.

Η διοίκηση μπορεί να μην είναι η καλύτερη διαπλανητικά, αλλά δείχνει συνέπεια, ενεργητικότητα και σοβαρότητα. Δείχνει να έχει αντίληψη της κατάστασης και να προσπαθεί προς τη σωστή κατεύθυνση.

Ο δανεισμός
Μειώνεται και εξυπηρετείται στο ακέραιο.
Προπληρώθηκε ομόλογο, εξοικονομούνται χρήματα.
Το μεγάλο ομολογιακό των τραπεζών λύθηκε.
Επιπλέον γραμμή ρευστότητας 150.000.000 έχει ήδη εξασφαλιστεί.

Η Qualco  

Για πρώτη φορά γίνεται μια σοβαρή και συγκροτημένη προσπάθεια από εξειδικευμένο σύμβουλο για να «μαζευτούν» τα ληξιπρόθεσμα.

Τα υδροηλεκτρικά
Μένουν στην επιχείρηση με τη βούλα της DGCοmp τα οποία  για φέτος υπεραποδίδουν απρόσμενα κέρδη..

Φυσικό Αέριο
Νέα αγορά με σοβαρές προοπτικές και πολλά υποσχόμενη.
 Η  ΔΕΗ έχει ήδη λάβει άδεια να εισέλθει με αξιόλογες προοπτικές λόγων τεχνογνωσίας και υπάρχοντος εμπορικού δικτύου.

Αέριο στα ορυχεία
Υπάρχει πολύ σοβαρή πιθανότητα ύπαρξης, στα ορυχεία της επιχείρησης «κρυμμένου θησαυρού» από μη συμβατικό φυσικό αέριο που ενδέχεται να ανοίξει νέους δρόμους

Α.Δ.Μ.Η.Ε.
Όσον αφορά τον ΑΔΜΗΕ και εδώ υπάρχει σπέκουλα και μια υπερβολή.
Το ότι η Δ.Ε.Η. πώλησε τον ΑΔΜΗΕ  ήταν ουσιαστικά και πρακτικά αναπόφευκτο αλλά ήταν παράλληλα πολύ θετικό.
Σίγουρα δεν έγινε με τον βέλτιστο τρόπο αλλά ήταν καλό για τον ισολογισμό και την προοπτική εξυγίανσης της εισηγμένης.
Πρώτον «ελάφρυνε» τον ισολογισμό της περί τα 400.000.000 € δανεισμού που φέρει ο ΑΔΜΗΕ.
Δεύτερον έλαβε το αντίτιμο της πώλησης σε μια δύσκολη συγκυρία ρευστότητας και πιστοληπτικής δυσχέρειας για τη χώρα.
Τρίτον και σημαντικότερο αποδεσμεύτηκε από την ανάγκη εξεύρεσης επιπλέον κεφαλαίων πολλών εκατοντάδων εκατομμυρίων Ευρώ που απαιτούνται για τα επικείμενα έργα διασυνδέσεων.

ΝΟΜΕ
Ο πραγματικός «καρκίνος» της εταιρείας.
Μια θλιβερή ανοησία, μια τυχοδιωκτική ιδέα από θλιβερούς πολιτικούς λαϊκιστές.
Επιτέλους δόθηκε σαφές χρονοδιάγραμμα λήξης και αυτό είναι πολύ θετικό.

Ρευστότητα
Ενδεικτικά:
Νοέμβριος 2017 - > 360 εκατομμύρια για τα ΥΚΩ  2012 -2016
Ιούνιος 2018 ->  480 εκατομμύρια από προπληρωμή λογαριασμών του δημοσίου.

Business Plan
Για πρώτη φορά εκπονείται από εξειδικευμένους συμβούλους διεθνούς κύρους και υψηλής αναγνωσιμότητας αξιόπιστο σχέδιο για την επόμενη μέρα.

Κόστη
Βαίνουν μειούμενα χρειάζεται δουλειά.

Ιδιωτικοποίηση
Η μαγική λέξη.
Επίκειται και έχει δρομολογηθεί στην τελευταία συμφωνία...
Στο όποιο ποσοστό  γίνει και ξεκινήσει είναι μόνο θετική.
Θα έχει μόνο θετικές άμεσες και έμμεσες παρενέργειες στην επιχείρηση και την αγορά εν γένει..

Όταν κινεζική εταιρεία εξαγοράζει την ΔΕΗ της Πορτογαλίας για 11 δισεκατομμύρια με πιο περιορισμένο παραγωγικό δυναμικό και σαφώς μικρότερα θεμελιώδη μεγέθη από την ελληνική, δεν μπορεί η ΔΕΗ να αξίζει 440 εκατομμύρια...
Η ΔΕΗ θα είναι σίγουρα παρούσα στην επόμενη φάση του ενεργειακού σχεδιασμού της χώρας και σίγουρα η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση δεν αντικατοπτρίζει την πραγματική της αξία..
Τα συμπεράσματα δικά σας….

 www.worldenergynews.gr